投資

波動是對帳單上看到的東西；風險是在某個特定時點被迫賣出、而且再也回不去。這兩者常常一起出現，但不是同一件事——退休前後的差別就在這裡。

持有五十檔台股不叫分散，那叫用五十種方式押注同一件事。分散化的效果完全由相關係數決定，跟標的數量幾乎無關。

本國偏誤不是台灣獨有，但台灣的版本特別危險：一個高度集中在單一產業與單一地緣風險的市場，同時也是自己的薪水、房子與退休金的所在地。

高登公式把股票的預期報酬拆成三塊：股利率、成長率、估值變動。前兩塊相對穩定，第三塊在短期主宰一切、在長期趨近於零。

除息日股價會掉一樣的金額，所以「靠股息生活、不動本金」在數學上是幻覺。真正的差別在稅：台灣的股利要課稅、資本利得不課，加上補充保費，高股息承擔的是一個可以算出來的劣勢。

買進當下的到期殖利率就是持有到期的報酬，存續期間決定中途的價格波動。理解這兩個數字，債券在退休組合裡的位置就清楚了。

再平衡最常被說成「低買高賣」，但它真正的作用是把組合拉回選定的風險水準。至於有沒有額外報酬，那要看兩個資產有多不同步。

槓桿把報酬與波動同時放大，但波動是平方項。這個不對稱決定了槓桿的合理上限，而且那個上限比多數人以為的低很多。

投資海外要承擔匯率波動，這是真的；但它對組合波動的增幅通常遠小於直覺，而且「全部留在台幣」本身也是一種押注。

未來所有薪水的現值就是人力資本。它在二十五歲時可能佔總資產九成以上，而且它的性質決定了金融資產應該怎麼配置。